2024年的春天，怎么说呢，印度商界那股劲儿就不太对。

空气里有点什么味道，紧绷绷的。一场风暴。

一说起他，你想到什么？煤矿、机场、港口……这家伙几乎抓着印度的所有命脉，连绿色能源都是他的。

可就是这么个巨头，突然一下，就发现自己站在悬崖边上了。

不只是好几笔债一起到期，要命的是，整个财年的总债务又涨了两成。

涨了就涨了，以前也不怕，总有人借。

去年，美国司法机构扔过来的那几张纸——贿赂、欺诈——那才是真家伙。那不是做空报告，那是刑事指控。

那玩意儿就像块水泥，直接砸进了他的融资池。

以前那些排队送钱的国际大行，现在全躲开了，挂上了“审慎对待”的牌子。谁还敢碰？

阿达尼眼看就撑不住了。

就在这时候，政府决定下场了。

但他们没动国库，没搞财政拨款。他们盯上了另一个地方……印度人寿保险公司（LIC）。

那可不是一般的钱。你得知道LIC是干什么的。

它服务的，绝大多数是印度的中低收入家庭。那里面装的，是几亿普通人的养老钱、救命钱、给孩子上学的钱。

政府的计划，就是让LIC掏出39亿美元。

用这笔钱，去填阿达尼那个深不见底的窟窿。

拿几百万人的未来保障，去赌一个巨头的未来。这笔账，我不知道他们是怎么算的，想想都让人发抖。

养老钱，就这么火速地被拿去填坑了。

阿达尼的麻烦，根本就不是“缺钱”两个字能说清的。

2023年兴登堡那份报告，顶多算个点火的。真正把国际资本吓跑的，是美国的指控。

美国检察官公开说，阿达尼的人，给了大概2.65亿美元的“好处”，为什么？为了拿下印度政府的太阳能供应合同。

那可是个超级肥差。一份合同，20年，20亿美元的稳定利润。

紧接着，美国法院又来了。证券欺诈、电信欺诈，直接对高管提起刑事诉讼。

说他们编故事，发假消息，误导了全世界的投资者和银行，骗来了钱。

阿达尼那边当然死不承认，一个劲儿地否认。

可市场不信了。信心这东西，没了就是没了。

政府的“输血”计划，快得吓人。

内部文件说，2024年5月，政府官员直接“推动”LIC给阿达尼注资，就是那39亿美元。

一个月都不到。5月底，阿达尼港口子公司发了5.85亿美元的债券。

LIC全买了。一口吞下，一分没剩。

这效率。这执行力。简直反常。

两个知道内情的官员说，这根本、根本就不是LIC自己想投的。

背后的手，是财政部下属的机构，还有政府的智库。最后拍板的，是财政部的最高层。

DFS（金融服务局）的文件写得倒挺“漂亮”。

说这次投资的官方目的，是为了“增强市场信心”，还有“吸引其他投资者”。

说白了，不就是用LIC的“国有”金字招牌，去给阿达NI“背书”吗？

“你看，国家队都买了，你们怕什么？”

财政部还“建议”，把钱投给阿达尼那些评级比较高的子公司，比如港口啊、绿色能源啊，理由是“现金流更稳定”。

但批评的人立马就炸了：LIC的钱是公共资金！是老百姓的“救命钱”！

你拿去救一个面临美国司法指控、高风险的私营企业？

这叫“滥用公共资源为资本巨头兜底”。

美国司法机构的新指控一出来，市场就爆了。

消息当天，阿达尼系的股票，就跟商量好了一样，集体“跳水”。

7家核心企业，跌得最狠的，一天就没了20%。

市值。一天。蒸发了2万亿印度卢比。

换成美元，大概120亿。

这是他们上市以来，一天里缩水最惨的纪录。

这场风暴里，谁伤得最重？

就是那个跑去“兜底”的LIC。

就2024年11月21日那一天，光是那一天，LIC手里攥着的阿达尼股票，市值就没了1200亿印度卢比。

这还没算上兴登堡报告之后，那笔已经亏在账上的56亿美元。

里里外外这么一扒拉，LIC在阿达尼这个坑里，累计亏损已经快到70亿美元了。

这些钱，再说一遍，全都是印度中低收入家庭的养老本。

这数据一出来，好几个地方都乱了，投保人堵在LIC门口，咨询怎么退保。

更要命的是，这事儿不偏不倚，正撞上2024年的印度选举年。

阿达尼集团跟执政党那些剪不断理还乱的紧密关系，一下就成了反对党手里最锋利的刀。

国大党在议会里直接开炮，指责政府“用民众养老钱救助资本盟友”。

他们要求彻查LIC的决策过程，必须查清楚到底有没有政商利益输送。

这下好了，政府被架在火上烤。

行，那你就是坐实了“裙带资本主义”的指控。

万一……万一阿达尼真倒了呢？那可不是一家公司倒闭那么简单。

阿达尼抓着全国近30%的私营电力，27%的货运港口。

他要是停摆了，印度的能源和物流就得瘫痪。经济还谈什么稳定？

这成了选举年最大的一个政治难题。

阿达尼这事儿虽然扎眼，闹得全世界都知道。

可这，真的只是冰山一角。

在水面底下，一场更大、更隐蔽的风暴，早就在印度各个邦里蔓延开了。

印度储备银行7月份刚戳破一个数字：旁遮普邦。

那个邦的账本上，每赚100卢比，就要拿出51卢比……五十一……去还旧债的利息和本金。

整个印度，所有邦的债务加起来，已经占到GDP的33.4%。

这是印度开国以来，最高的纪录。

就是摆在台面上的数字。

在官方账本外面，还藏着4%到5%的“隐形借条”。

就是政府担保的，各种PPP项目承诺回购的，政府基金垫付的……

就像你替朋友担保的网贷，表面上跟你没关系，可一旦他逾期了，催债电话照样打爆你的手机。

IMF（国际货币基金组织）偷偷算了笔总账。

如果把这些乱七八糟的表外担保全算上，到2027年，印度广义政府债务（中央加地方）会摸到100%GDP的顶。

印度央行当然跳起来反驳，说“风险可控”。

可他们两边掐架的焦点，恰恰就是那几本谁也说不清的“暗账”。

为什么？为什么各邦的债务会突然集体爆表？

因为三根鞭子同时抽下来了。

第一条鞭子，“中央断奶”。

6月份，莫迪政府调整了“财政纪律”的权重。

就是说：以后谁借钱多，谁不守规矩，谁从中央拿到的补助就得打折。

旁遮普、喀拉拉、拉贾斯坦……这些欠了一屁股债的邦，立刻就感觉钱包瘪了。

第二条鞭子，“国际催债”。

5月，穆迪，那个评级机构，一脚把五个大邦的信用展望踹到了“负面”。

评级下调可不是闹着玩的。

2024年第二季度，印度各邦发新债的利率，已经涨到了7.85%。

比去年贵了0.45个百分点。

你别小看这0.45。对旁遮普那种规模的债务，一年多付出去的利息，就够修3条新地铁了。

第三条鞭子，最隐蔽。叫“福利雪球”。

各邦都在比赛“发糖”。北方邦说，电力免费！喜马偕尔邦追加灾后补贴！安得拉邦给农民免贷款！

糖发得很爽，选票拿得很开心。

可利息在日夜不停地滚。

这些福利承诺，正在变成压垮财政的、一分钱都不能少的刚性支出。

同一个印度，财政的心跳声，完全不一样。

你看看马哈拉施特拉邦。

人家有孟买这只“现金奶牛”，70%的收入自己就能挣，债务率才19.3%。

像个管理得当的中年人，很健康。

你再看看东北边的纳加兰邦。

85%的花销都得指望中央给钱，债务率已经快到50%的红线了。跑两步都喘。

市场可不傻，已经开始用脚投票了。

今年8月，安得拉邦发新债，认购倍数跌到1.3倍，差点卖不掉。

同期的马哈拉施特拉邦发债，1.8倍。

这中间的差距，就是信心的差距。

如果“发新债还旧债”这个游戏玩不下去了，第一个爆的是什么？

最后，就是“养老金延期”。

财政危机传导到老百姓身上，顺序永远都是这个，不会变的。

旁遮普的财政部长，最近对着记者苦笑：“我们不是在还利息，就是在去还利息的路上。”

这句话，在印度所有邦的账本上，都能翻到。

阿达尼的危机，和各邦的危机，它们的共同点是什么？

当一个邦的财政玩不转，最后付不起“养老金延期”的时候……

和LIC拿着民众的养老金，去填阿达尼那70亿美元的窟窿……

这在本质上，不就是一回事吗？

澳大利亚那个智库专家，蒂姆・巴克利，说得一针见血：

“持续的国家支持，或许能让阿达尼保住他那些核心资产。但这个代价，最终，终将转嫁到印度公众的身上。”

这个代价，就是我们所有人的“救命钱”，正在承受我们根本无法估量的巨大风险。

阿达尼集团的债务危机，早就不只是一家企业的财务问题了。

政府掏出39亿民众养老钱去“救市”，和各邦政府寅吃卯粮、大派福利，他们其实是在同一根平衡木上跳舞。

平衡木的左边，是讨好选民的福利，是关系密切的资本盟友。

右边，是必须遵守的财政纪律，是国际机构的信用评级。

真正的悬崖，不是那个50%的债务率红线。

真正的悬崖是，增长一旦失速。

如果GDP增速再掉一个档，别管是阿达尼的利息，还是旁遮普的利息，都会像一台失控的电梯，把所有人，无一例外，全都拖进漆黑的地下室。

当公共资源一次又一次地向资本巨头倾斜，当政治和商业的边界变得那么模糊……

最终被侵蚀的，不只是什么社会公平。

而是印度整个经济发展的根基。